新股长飞光纤780869行业分析
2018-07-10 12:54

  7月10日,长飞光纤正式开启新股申购,股票代码:601869,申购代码:780869,总发行数量7579.051万股,单账户申购上限为2.2万股,喜欢打新的朋友千万不要错过。

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  长飞光纤光缆股份有限公司(以下简称“长飞公司”)为1988年5月在湖北省武汉市注册成立的中外合资企业,前称为“长飞光纤光缆有限公司”;长飞公司于2013年12月改制为外资股份有限公司,更名为“长飞光纤光缆股份有限公司”,主要股东包括中国华信邮电经济开发中心、Draka Comteq B.V及武汉长江通信集团股份有限公司。

  2014年12月10日,长飞公司在香港联交所主板成功挂牌上市(股票代码:,是中国在的专注于光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品的公司。据全球第三方权威咨询机构CRU(英国商品研究所)报告显示,2016年底,长飞公司光纤预制棒的全球市场占有率为22.5%,光纤全球市场占有率为17.3%,光缆全球市场占有率为14.9%。

  上游:主要是石英管材、四氯化锗、四氯化硅、光纤涂料和 PE 材料等光纤光缆原材料和制造设备生产行业。

  下游:主要是应用光纤光缆的信息产业及其他产业,如医学激光和传感传能等产业。

  光纤预制棒的开发方向和与光纤光缆的开发相辅相成,随着光纤需求的迅速增长,目前光纤预制棒在全球范围内供不应求,促使光纤预制棒扩产项目的进行,预计国内将逐渐实现光纤预制棒的自给自足。根据 CRU 报告,截至 2017 年末全球光纤预制棒的产能已经达到 5.35 亿芯公里,其中,中国光纤预制棒的产能达到 2.71 亿芯公里。

  根据 CRU 报告,全球主要的光纤预制棒生产厂商约为 20 家,其中中国厂家主要有8 家。

  2010-2017年全球光纤产量和中国光纤产量的复合增长率分别为14.42%和23.10%,中国光纤产量增速快于全球光纤产量增速。其中,2017 年全球光纤产量为 5.34 亿芯公里,中国光纤产量为 3.47 亿芯公里,分别较 2016 年同比增长 13.38%和 15.67%。2017年,中国光纤产量占全球光纤产量比例为 65%,较 2010 年占比提高约 26 个百分点。

  2010 年以来,全球及中国光缆产量不断增加。2017 年,全球及中国光缆产量分别为 4.92 亿芯公里和 3.07 亿芯公里,分别较 2016 年同比增长 14.82%和 16.29%。

  根据 CRU 报告,受到各国政府对光纤光缆行业持续的政策支持、移动互联网高速增长和 5G 技术实施应用以及光纤到户等因素的影响,全球光纤光缆行业将继续保持稳健增长,市场对光纤预制棒、光纤和光缆的需求将会进一步提升,行业将迎来新一轮发展机遇。至 2021 年,预计全球及中国光缆需求量将分别达到 6.17 亿芯公里和 3.55 亿芯公里,市场容量巨大,发展前景广阔。

  市占率:在光纤预制棒领域,根据CRU报告,2015-2016年公司的光纤预制棒产能位列行业第一,其他主要竞争对手为康宁、信越和亨通等。在光纤光缆领域,根据CRU报告,2016年公司在全球光纤市场的占有率达到19.48%;在全球光缆市场的占有率达到9.80%。

  费用方面。17年销售费用3.05亿,报告期复合增速约40%;管理费用9.6亿,复合增速约38%;财务费用0.78亿,报告期呈下降趋势。

  ROE方面。15、16年趋同,17年受益于净利率和周转率的增加有所提升,三年值依次为18.63%、18.64%和26.99%。

  资产方面。应收账款历年均较为稳定,17年录得18.35亿;应付票据由15年的1.74亿增长至17年的5.89亿;存货复合增速约4%,17年值为7.30亿。负债方面。应付账款应付票据合计13.45亿,复合增速约20%,17年增幅较大。公司现金流还可以。

  截止2017年末,公司账面货币资金18.00亿;短期借款4.95亿;长期借款4.81亿。

  长飞是光纤光缆行业内较优质的一家公司,其发展与行业的景气度密切相关。我们认为“宽带中国”带来的行业景气周期已过,后期5G的景气周期持续性有待观察。港股2018年PE10倍,A股20倍估值的发行价大概在40元附近,上市后炒到60元问题不大,等同于港股70元/股。而目前长飞港股股价仅30.50元。但最近AH套利策略有效性下降,例如最近的绿色动力环保。建议一般关注即可。